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航運運力交易引領者

期現互轉 保價鎖艙 ——記神東船務與樂艙網EU1812運力交收

2018-12-24 14:48:37   

1、背景情況

國際集裝箱運輸市場受到經濟局勢、地緣政治、民俗節日、能源價格等多方面的影響,航運和外貿企業深受運價大幅波動之苦。傳統的即期訂艙無法鎖定遠期價格,遠期合同雖然能一定程度約定遠期價格,卻對違約情況沒有必要的懲罰機制。上海航運運價交易有限公司(簡稱:SSEFC)推出的集裝箱運價衍生品可以交易未來六個月之內的上海-歐基航線和上海-美西航線運價。通過金融方式,提前鎖定遠期運費。保證金制度有助于敦促雙方履約,一旦發生違約且情況屬實,違約方的保證金將會劃付至守約方賬戶,彌補守約方的損失。

EU1812運力交收的買賣雙方分別是上海神東船務有限公司(簡稱:神東船務)和樂艙網。神東船務是滬上著名貨代企業,榮獲2018年度中國貨運代理品牌50強。樂艙網主營航運電子商務,是首家在新三板上市且擁有自營船隊的航運電商平臺。之前兩家企業有著密切的業務往來,但是忌憚于劇烈的運價波動,一直不敢簽訂遠期運輸合同。雙方希望通過航運運價衍生品突破業務瓶頸,以加深合作的黏性,以“期現互轉”模式,提前鎖定未來的運價和運量。

2、方案構想

假設:M月份,船東與貨主提前商定在N月份以X價格托運U個箱量,并且簽訂《國際貨物運輸代理遠期委托協議》,明確運費價格、托運月份、班輪公司、箱量、航線等信息。隨后,雙方以協商價格在集裝箱運價衍生品M月合約以X價格共同建倉,船東以X價位賣出開倉,貨主以X價格買入開倉,買賣交易量相同,均為U手,鎖定N月份的運輸價格。這是第一次“期現互轉”——“現轉期”,即現貨運輸轉為運價衍生品。

到了N月份,雙方進入運力交收環節,以N月交收結算價Y結算。這是第二次“期現互轉”——“期轉現”,即運價衍生品轉為現貨運輸。

最終,無論交收結算價為多少,船東與貨主的綜合運輸收支均為雙方初期商定的運價。(見表1)image.png

3、實施步驟

3.1 商定遠期運價、運量

2018年11月初,神東船務計劃于12月份發運一批貨物(約3TEU貨量),希望與樂艙網提前敲定運價和艙位。雙方磋商數輪,最終敲定以$690/TEU、$1280/FEU、$1330/40HC、ENS$30/BILL的價格,于12月上半月預訂長榮艙位從上海港發運至歐洲基本港。

3.2 共同建倉&鎖倉

11月9日,神東船務和樂艙網打算以協商的遠期價格共同開倉,但是$690/TEU超過了當日最大漲跌停幅。根據當時盤口價,商定以$770/手共同在EU1812合約建倉3手,基差定為-$80/TEU(即$690/TEU~$770/TEU)。雙方于11月12日在國際航運服務大廈簽訂《國際貨物運輸代理遠期委托協議》,明確相關商議細節。協議簽章之后,如果某方要求對合同條款進行修改,需得到對方書面同意,并補償對方相應經濟損失。

建倉和簽約成功之后,雙方將《國際貨物運輸代理委托協議》遞交給SSEFC備案,申請鎖定雙方持倉,隨后通過SSEFC審核。鎖倉之后,雙方均不能擅自提前平倉,除非得到對方的書面同意確認。

3.3 進入運力交收環節

12月初,神東船務收到終端客戶發貨指示,要求12月第三周出貨。與樂艙網協商船期之后,雙方決定預配長榮海運NE1航線、“中海太平洋”輪第030W航次的艙位,該輪計劃12月9日抵達上海港,2019年1月9日抵達弗利克斯托港,貨品以外科服料為主,使用1TEU和1FEU托運,貨物合計9.6噸,83.03立方米。隨后,雙方共同遞交《EU1812協議交收申請表》,包括協議平倉價格、詳細的托運日期、航次、箱型、箱量、貨物品名,其中協議交收價等于建倉價。經SSEFC審核完畢后,買賣雙方進入運力交收環節,以協議交收價的10%作為運力交收保證金。

12月4日,神東船務將《訂艙委托書》發送至樂艙網。5日,樂艙網將《訂艙確認單》回復至神東船務,明確本航次上海港截關時間為12月9日00:00。10日,“中海太平洋”輪靠妥洋山港區,2個貨柜正常裝運上船,11日船舶正常離港。之后,雙方需要確認相關交收細節,再共同簽署《EU1812運力交收完結通知書》。船發當天恰逢SSEFC在寧波國際航運物流交易會舉辦“航運高端服務業——航運運價衍生品”論壇,并舉行了EU1812運力交收完成簽字儀式。神東船務總經理史俊彥、樂艙網副總裁曹翔、SSEFC常務副總裁肖健、副總裁夏雪與150多名參會嘉賓共同見證了此次簽約(見圖1)。SSEFC認真審核雙方簽章的《EU1812運力交收完結通知書》后,確定無誤之后,解凍了雙方保證金,從而標志著EU1812運力交收的圓滿成功。                                     

4、效果解析

神東船務和樂艙網以$770/TEU“手拉手”建倉,以$770/TEU作為協議交收結算價平倉,使盤面盈虧等于$0/TEU(不計人民幣兌美元匯率波動)。

運費結算價格 = EU1812協議交收結算價 + 基差

             = $770/TEU - $80/TEU

             = $690/TEU(見表2)

 image.png

5、SWOT分析法

任何方法和模型均有優劣之處,洞悉其中的優缺點有利于今后更好的應用。我們采用SWOT分析法從優點、缺點、風險和機遇四個方面剖析“期現互轉”模式:

5.1 優點

(1)雙方采用“手拉手”的建倉模式。因此,從一定程度上來說,可以不用擔心流動性,雙方可以根據實際業務,共同建倉數萬手,甚至數十萬手。

(2)通過保證金制度,敦促雙方在運力交收環節履約。如果發生違約情況且認定屬實,違約方的運力交收保證金將被匯付至守約方賬戶,用以補償守約方的經濟損失。

(3)雙方可以采用協議交收方式進行運力交收。協議交收流程相對簡單,操作更為靈活,遠期貨物運輸合同條款可以根據雙方實際需求做適當調整。

(4)無論合約盤間漲跌以及最終交收結算價,雙方的綜合盈虧始終等于最初的商議運價,從而提前鎖定了遠期運費。

5.2 缺點

(1)雙方決定建倉時,商定的遠期運價往往難以正巧在當日漲跌幅中。因此,采用基差方式建倉或許會成為常態。

(2)建倉時,由于雙方下單有時間差,存在與其他交易商成交的可能性。

5.3 風險

(1)當市場劇變導致盤面大幅漲跌時,交易商的可用保證金數額不足,需要及時補充保證金,否則有被強制平倉的風險。

(2)在交收階段,市場運價或交收結算價相比鎖定運價的漲跌幅超過10%(即運力交收保證金比例),不排除發生主動違約的情況。

(3)集裝箱運價衍生品采用“美元報價、人民幣結算”的方式。雙方鎖定的是美元運費,盤面持倉存在匯率波動的風險。

5.4 機遇

(1)進一步提升與現有客戶的黏性,將雙方合作上升至戰略合作的高度。

(2)拓寬客戶群,尤其是有需要鎖定遠期歐美航線運價和艙位的客戶。

6、結語

EU1812運力交收的順利完成印證了“混合交收模式”和“期現互轉模式”的可操作性。“期現互轉模式”可以用金融手段,采用保證金方式,幫助運力需求方和供給方提前鎖定遠期運價和艙位。當然,每一種方法和模型均有特定的假設和應用場景,并非能解決所有問題。航運和外貿企業可以根據實際業務情況,選擇使用合適的交易和交收方式。


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